計算台股的內在價值

巴菲特有一套內在價值(intrinsic value)的計算方式,台灣使用巴菲特方式計算股票價值也也一套方式,我的方式是從Phil Town那學來的,他是跟一位不願具名的巴菲特的學生學來的,不管怎樣,認為有用就用吧

用台積電做例子,來計算出台積電目前內在價值

內在價值是什麼

內在價值以巴菲特理論來說,就是目前該公司基於獲利能力以,未來成長性的推估,還有我們個人目標獲利所計算出來的的合理股價,所以我們可以說,

內在價值 = 該公司的合理股價

目前11/13/2016台積電2330為$181.5,這是當前股價,當前股價在巴菲特理論中並不是其內在價值,這只是一個當前的市場價格(Market Price)。這與Modern Portfolio的理論中股價就是其內在價值的觀念是完全不同的,就像巴菲特說的,

”Price Is What You Pay, Value Is What You Get“


計算台積電的內在價值




台積電 2330
過去一年的EPS $10.18
未來成長率預估 15.00%
未來EPS計算 $40.72
未來PE計算 30
未來價格計算 $1,221.60
當前內在價值 $305.40

過去一年的EPS(TTM EPS)只要看最新一年的EPS就可以

未來成長率預估是根據兩個數據,

  • 1.過去10年(或7年)的獲利成長率的平均值
  • 2.分析師所預測台積電未來的可能成長率

然後取其低,這個數據比較主觀,假設#1是10%,#2是23%,那可以取10%,但如果你認為看好台積電未來發展,那你可以取高一點,15%,20%都可以,當然,這部分數據會影響最後內價價值的計算。

未來EPS計算是根據未來成長率數值,然後計算在10年後EPS可能會成長到什麼地步,以 72法則快速概算,大概就是4倍成長,10.18 x 4 =$40.72 (當然你也可以精算,但我覺得概算就可以,粗略正確遠比精確錯誤好。

未來PE計算是按Phil Town說法認為根據過去股市歷史(美國?)來說,PE大多是成長率的兩倍,這部分見仁見智,所以你要調低一點高點都可以

未來價格計算就是剛剛的 未來EPS x 未來PE

最後當前內在價值就是未來價格直接除4,因為我們希望我們每年可以達到15%的獲利,所以我們以15%為基準來計算,10年剛好差不多成長4倍,反推回來就是除以4 (注意,這邊的15%是我們希望的每年獲利,不是剛剛先前的成長率),如果是25%,那就是除以8 (用72法則算的)

所以可以看出台積電目前的股價低於內在價值,換句話說,股價是相對便宜的,但問題來了,這是可以進場的價格嗎?如果以我來說,我會把進場價格再拉低。

安全邊際價格Margin of Safety Price

即使強者如巴菲特,在進場前也要做好保險,更何況是凡人如我,所以為了保險起見,我的Margin of Safety Price會訂在內在價值的一半:

買進價格(Margin of Safety Price) = 內在價值 x 50%

這樣一來,前面就算稍微預估錯誤也比較安心


Buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.

最後要注意一件事,並不是股價便宜就好,必須還要符合”具有持久競爭力的公司”這個大前提,如果不是好公司,那再便宜都不需要浪費錢,如果是好公司,那就耐心等到好價格出現

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